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关于央行救股市 股民们都需要知道的一切

时间:2019-09-11 13:43  来源:原创  阅读次数: 复制分享 我要评论

  P2P网贷时报7.6日讯

  本周末是一个不寻常的周末,政府救市力度不断升级,先是暂停IPO,然后21家券商出资1200亿购买蓝筹ETF,接着25家基金倡议救市,再加上中央汇金公告上申购ETF,最后央行为中国证券金融股份有限公司提供流动性支持。除没有降低印花税之外,救市力度已经达到史无前例的程度。

  关于央行救股市  股民们都需要知道的一切

  回过头来讲,政府是否应当救市?不少人认为,目前出现的情况是市场失灵——强制平仓导致连锁反应,所以政府应当干预市场。对这一理由笔者并不认可。股市暴跌时的情况只是疯涨时的一个影子,两者并无本质区别。在股市疯涨时,杠杆的作用是自我强化的正反馈效应,“股价上涨→杠杆增加→股价上涨→杠杆增加→……”,在股市暴跌时,杠杆同样是自我强化的正反馈效应,“股价下跌→杠杆下降→股价下跌→杠杆下降→”,两者的区别仅仅是一个股价上涨,一个股价下跌。如果说暴跌是市场失灵,那么股市疯涨时怎么没人说市场失灵呢?不能因为股价下跌,就认为市场失灵了,只允许涨不允许跌的市场还叫市场吗?

  笔者认为,现在发生的情况是市场化的,但是市场正在通过市场化的行为毁灭市场自己。除去杠杆强制平仓的自我强化之外,资本利得预期同样导致自我强化式的暴跌。与股市上涨时做多股市可以获得资本利得的预期一样,现在是存在做空股市可以获得资本利得的预期,而这将随着股市下跌不断强化。杠杆的自我强化,加上资本利得预期的自我强化,导致股市下跌的自我强化。这显然符合市场化的标准,所有行为均由市场参与者自主做出,每个投资者在自己的角度都是“理性人”,但是市场化的走向是自我毁灭。

  政府救市的原因是,市场的自我毁灭导致系统性金融风险,损害国家利益。第一,直接导致接近1/4

  GDP规模的市值蒸发,从财富效应和托宾Q效应等渠道,传导至实体经济的危害巨大;第二,证券公司和银行资产负债表受到威胁,如果股市进一步暴跌,资产负债表衰退将导致传染效应,金融体系将难以正常运转,进而损害实体经济融资;第三,国家战略受到威胁,创新需要新三板等一级市场支持,扩大直击融资比重、注册制等更是需要活跃的一级市场,而在二级市场断崖式暴跌时一级市场造血功能难以实现。

  本次救市最根本的措施是央行出手,这将直接改变市场预期。华尔街的名言“永远不要跟美联储对着干”,在中国同样如此。央行最重要的权力是印钞权,这意味着央行有无限的潜在货币和弹药,任何市场机构将央行做为对手盘只能是以卵击石。在央行出手的情况下,做空获得资本利得的预期将瓦解,资本利得预期的自我强化机制将不复存在。另一方面,央行出手将阻止股市下滑,强制平仓去杠杆的触发因素——股市下跌也将消除,这一自我强化机制也不复存在。两个正反馈机制停止,意味着股市自我毁灭的循环将停止,本轮股灾也将结束。事实上,央行可能并不需要投入很多真金白银,仅仅通过改变预期就可能实现上述效果。

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